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6 章（第1页）

有哪一种资产，可以永远保值。必须要设计出一种投资组合，可以战胜所有的经济环境，而且投资策略固定，任何人都能使用。

4）他研究了历史上所有的经济大事件，了解了财富是如何被创造，又是如何被毁灭的，他发现影响投资收益的最关键因素是：增长率（增长、衰退）和通胀率（通胀、通缩）。

5）两两组合，就形成了针对不同经济周期的4种不同策略组合：

这一策略，是如何适应所有的经济环境的呢？

首先我们得知道，在不同的经济环境下，不同资产的表现，差异很大：

1）高增长+低通胀，叫复苏期。

这时候股票表现最好，通常是大牛市的起点；

2）高增长+高通胀，叫过热期。

这时候房地产表现最好，因为货币政策会反复放水，推动房价上涨；

3）低增长+高通胀，叫滞胀期。

按以往经验，这时候黄金表现最好，但各国为了保住纸币的地位，通常会打压黄金价格，所以最近黄金表现平平。

另外，由于债务危机临近，所以持有现金，坐等崩盘，是最好的选项；

4）低增长+低通胀，叫衰退期。

股市楼市崩盘之后，经济会陷入一段低迷的通缩期，这段时间，当局会不断发债，财政扩张，刺激经济增长，同时会把利率降到最低，补充流动性，长期债券收益率就会下行，相应的，它们的价格就会上涨，所以这时候，长期债券表现最好。

有人就要问了，既然逻辑这么清晰，如果够准确预判经济处于何种周期，不就可以精准投资最合适的资产么？还费劲巴拉搞风险对冲干嘛？

因为预测不靠谱嘛，像疫情这种黑天鹅是能预测的？经济的宏观波动很难把握，所以全天候的理念是不做预测，只做针对性的仓位配置调整。

那么该如何调整每种资产的仓位呢？

1）各类资产的价格都是在波动的，有涨有跌，对吧？

2）某些资产价格波动的方向是正好相反的，比如股票和长期国债。但有些资产的价格波动大，有些波动小，比如股票比国债的波动幅度就大得多。

全天候的思路，就是尽量让互相对冲的资产波动幅度相同。

初中物理都学过，两段波，振幅相同，频率相同，但方向相反的时候，从表面看，振动仿佛消失了。

假如股票的波动率是国债的10倍，那么国债的持仓就应该是股票的10倍，这样股票和国债对投资组合的影响就是相同的。

国债的波动率虽然低，但可以使用杠杆操作，把波动放大到和股票一样大，就可以平抑资产组合的整体波动。

达利欧的这种设计非常稳定，不管宏观形势如何变化，他只需要择机调整不同资产的仓位，就可以最大程度平抑波动，这种风险收益平衡的思路，才最适合我们普通人。

注意，我这里所提倡的，是这种风险对冲的思路，我并不推荐「全天候」的方案，因为这套策略，并不能做到「千秋万代」地保住财富，事实上，10年之后就不行了，甚至差点把达利欧几十年的积累一举葬送。

由于这套设计在抵御08年次贷危机时，表现异常出色，引得华尔街的基金经理竞相模仿，导致各大机构的行动过于雷同，以至于在2020年初的股灾中造成踩踏，当时甚至有传言说达利欧的桥水基金被平仓了。

这个事，给我们几个教训：

1）永远没有千秋万代的法门；

2）不能迷信过去的成功经验，必须要与时俱进地不断改革；

2）要有逆向思维，扎堆是取死之道。

以上，就是08年次贷危机中，聪明人火中取栗的故事，希望对大家的投资决策和个人发展有所启发。备案号:YXA16ReN1As53QzkljsJ1Jn

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