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4 章（第1页）

影响按揭贷款违约率的唯一因素，而不是其他经济学家认为的利率、就业率和经济增长率等。

果然，2006年春，房价停止上涨，次级贷的违约率开始迅速攀升。

还记得MichaelBurry发现的楼市将崩的两个信号吗？

1）复杂性上升；

2）违约率上升。

所以2006年，就是做空美国楼市最佳的时间窗口，Paulson旗下的基金，就在这一年大量买入CDS，他预计房价将下跌40%。但和Michael不同，Paulson并没有把这一结论告诉客户，他知道客户不会相信，毕竟美国房价连涨了几十年了。

但Paulson做空的决心非常坚定，他不光做空MBS和CDO，他还想到，既然抵押贷款债券会跌成狗屎，那么接盘这些狗屎的金融机构，不是也会跟着完蛋吗？比如新世纪金融、两房、贝尔斯登、华盛顿互助银行……为什么不趁机做空他们的股票呢？

一旦这些金融机构完蛋，一定会引起整个金融系统的连锁反映，那些更大的银行、投行，是不是也可以做空？

于是空头们火力全开，他们开始了一场声势浩大的豪赌——赌华尔街崩溃。

为了使做空交易更顺利，Paulson甚至联合银行制造出有毒的CDO来给自己做空——他的团队精心挑选了一百多个狗屎一样的抵押贷款债券，做成CDO，卖给投资人，他自己则购买相应的保险……

美国的监管是吃屎去了么？这就好比你找人决斗，不光挑了个看上去最弱的对手，上场前还偷偷插了对方一刀，你心想，这下赢定了吧？

结果却：

尽管Paulson等空头逻辑严密、操作风骚，但依然小看了多头市场的惯性，到2007年一季度，即使美国房价已经明显在走下坡了，空头们的持仓依然在亏损：

1）虽然房价已经下跌，但大多数人坚持认为不可能有大跌，他们认为大选之年快到了，政府不可能让两三百万人流落街头。

2）按照美国的法规，一旦抛售房产，就需要向政府支付高额税金，这就让很多有抛售想法的人产生迟疑。

当市场走势和预判产生冲突，普通人很容易会陷入自我怀疑，甚至挥刀割肉，但Michael和Paulson却非常坚定，他们坚持认为华尔街是在玩火。

比如新世纪金融，当其他金融公司的次级贷频频暴雷时，这家专门提供次贷的金融机构却宣称收入上涨，这里面要是没问题，那世上就没有鬼了。

Paulson的分析团队对新世纪金融的贷款进行了逐一的跟踪调查，一查吓一跳——原来新世纪的坏账比其他贷款公司更严重。

于是他们果断做空新世纪金融。

2007年2月7日是新世纪金融发布年报的日子，一二三季度有可能谎报收益，但是年报会有会计师事务所审核，瞒不了，果然，新世纪的财报暴雷了！

2月8日，新世纪的股价大跌36%，空头们终于看到了胜利的曙光！

4月2日，新世纪破产，房地产市场摇摇欲坠，是个人都能看出，楼市已繁华不再，然而，房贷证券的价格却仍然没有变化。

这是因为多头们展开了反击，贝尔斯登甚至为此成立了一家「服务公司」——当空头们做空的债券组合中有坏账暴露，服务公司就把不良贷款换成良性贷款，或者直接向资产池中注入资金，通过「旁氏」的办法来和空头拉锯。

但Paulson不为所动，他没有被这种「场外信息」所干扰，他告诉他的伙伴，房价不下跌40%，他绝不卖出手里的CDS。

2007年7月31日，大投行贝尔斯登坚持不下去了，其旗下的两只房贷基金崩盘，旁氏玩法最近弹尽粮绝。

这时候，理论上讲，空头已经全面胜利了，但他们依然看不到房贷债券的价格变化，这一幕在《大空头》里有非常生动的描述：

高盛说系统崩溃了；

BOA说停电了；

摩根斯坦利说服务器崩了……

投行之所以不公布价格，为的是在舆论彻底爆发之前的那最后一刻，赶快把手上已经冒火星的炸弹卖给那些仍未搞清状况的倒霉蛋，然后再去做空自己卖出的炸弹。

然而，纸终究是包不住火的，楼市每况愈下，坏消息接踵而至。

房市多头实在绷不住了，不断有资本界、学术界的大佬跳出来喊话，试图靠权威身份左右舆论，鼓吹抄底，以激活市场信心。

美联储主席伯南克说：「基本面没问题，房地产市场也没问题，次贷风险完全可控。」

太平洋投资的负责人罗格斯说：「全球经济稳健得一匹，没有衰退。」

AIG的高管卡西诺说：「我可以郑重声明，那些交易连一毛钱都不会损失。」

事实证明，美国的金融界和我国的娱乐界是一样的，所谓的辟